申(shēn)万一级的半导(dǎo)体行业涵盖(gài)消费电子、元件等6个(gè)二级(jí)子行业，其(qí)中(zhōng)市值权重最大的是半导体行业，该行业涵盖(gài)132家上市公司。作为(wèi)国家芯片战略发展(zhǎn)的(de)重(zhòng)点领域(yù)，半导体行(xíng)业具备研(yán)发技术壁垒、产品国产替代化、未来(lái)前景广阔等特(tè)点，也因此成(chéng)为A股市场有(yǒu)影响力的(de)科技板块(kuài)。截至5月10日，半导体行业总(zǒng)市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦(wéi)尔股份等5家企(qǐ)业市(shì)值在1000亿(yì)元(yuán)以上，行业沪深300企业数量达到16家，无论是头部(bù)千亿企(qǐ)业数量还是沪深(shēn)300企业(yè)数量，均位居科技类行业前(qián)列。

　　金融(róng)界上市公司研(yán)究(jiū)院发现(xiàn)，半导体行业自2018年以来(lái)经过4年快速发展，市场规模不(bù)断扩大(dà)，毛利率稳步提升，自主研发(fā)的环境下，上市公司科技含量(liàng)越(yuè)来越高。但与(yǔ)此同(tóng)时，多(duō)数上(shàng)市公(gōng)司业绩高(gāo)光时刻在2021年，行业(yè)面临短(duǎn)期(qī)库(kù)存调整(zhěng)、需求(qiú)萎缩、芯片基数卡脖(bó)子等因素(sù)制约，2022年多数上市公司(sī)业(yè)绩增速(sù)放缓，毛利率下(xià)滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模创新高(gāo)，三方面因(yīn)素致前5企业市占率下滑

　　半导体(area可数吗英语翻译，area什么时候可数什么时候不可数tǐ)行业的(de)132家公(gōng)司，2018年实现营业(yè)收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元，复合(hé)增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来(lái)看，主营业(yè)务为(wèi)半导(dǎo)体IDM、光学(xué)模组、通讯(xùn)产品集成的(de)闻泰科(kē)技，从2019至2022年连续4年(nián)营(yíng)收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同(tóng)比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收(shōu)稳步增长，但半导(dǎo)体行业上市公司(sī)的营收集中(zhōng)度却(què)在下滑(huá)。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科(kē)技、中芯国际5家(jiā)企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营(yíng)收(shōu)占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业(yè)收(shōu)入居前5的企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　至于(yú)前5半(bàn)导体(tǐ)公司营(yíng)收占比下滑(huá)，或主要(yào)由三(sān)方(fāng)面因素导致。一是如(rú)韦尔股份、闻泰科技等头部企业营收增(zēng)速放缓(huǎn)，低于行业平均(jūn)增速。二是(shì)江(jiāng)波龙、格科微(wēi)、海(hǎi)光信(xìn)息等营收体量居前的企业不断上市(shì)，并在(zài)资(zī)本助力之下营收(shōu)快速(sù)增长。三(sān)是当半导体行业处于国产替(tì)代化、自主(zhǔ)研发背(bèi)景下的高成长阶段时，整个市场欣(xīn)欣向荣(róng)，企业营收高(gāo)速增长(zhǎng)，使得集中度(dù)分散。

　　行业归母净利(lì)润下滑13.67％，利(lì)润正增(zēng)长(zhǎng)企业占比不(bù)足五(wǔ)成

　　相(xiāng)比营收，半导(dǎo)体行业的(de)归母净利润增速更快(kuài)，从2018年(nián)的43.25亿元(yuán)增长至2021年(nián)的657.87亿元，达到(dào)14倍。但受到电(diàn)子产品全球(qiú)销(xiāo)量增速(sù)放(fàng)缓、芯片库存高(gāo)位等因素影响，2022年行业整体净(jìng)利润567.91亿元，同(tóng)比下(xià)滑13.67％，高位(wèi)出现调(diào)整。

　　具(jù)体(tǐ)公(gōng)司来看(kàn)，归(guī)母净(jìng)利润(rùn)正增长企(qǐ)业达到(dào)63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转(zhuǎn)为亏损，25家企业(yè)净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同时，也有18家(jiā)企业净利润增速在100％以上，12家企业增(zēng)速在50％至100％之间(jiān)。

　　图(tú)1：2022年半导体企业归母净利润增(zēng)速区间

　　制(zhì)图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　2022年(nián)增速优(yōu)异(yì)的企业来看，芯原股份(fèn)涵盖(gài)芯片设(shè)计、半导体IP授权等业务矩阵(zhèn)，受(shòu)益于先进的(de)芯片定制技术、丰(fēng)富的IP储备以及(jí)强大(dà)的(de)设(shè)计能力(lì)，公司得(dé)到了(le)相关客户的广泛认(rèn)可(kě)。去年芯原股份以(yǐ)455.32％的增速位(wèi)列(liè)半导(dǎo)体(tǐ)行业之首，公司(sī)利润从0.13亿(yì)元增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年净(jìng)利(lì)润体(tǐ)量排名行业第92名，其较快(kuài)增速与低基(jī)数效(xiào)应有关。考虑利润(rùn)基数(shù)，北(běi)方华创(chuàng)归母净利润从(cóng)2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量下增(zēng)速最快的(de)半导体(tǐ)企业(yè)。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的(de)10大企业(yè)

　　制(zhì)表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　存(cún)货周转率下降35.79％，库存风(fēng)险显(xiǎn)现

　　在对半导体行业经营风险分析时(shí)，发现存货周(zhōu)转率反映了分立器件、半导(dǎo)体设备等相关产品(pǐn)的(de)周转情况，存货周(zhōu)转率下滑，意(yì)味产品(pǐn)流通速度变(biàn)慢，影响企业现金(jīn)流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体(tǐ)企业的存货(huò)周转率中(zhōng)位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降(jiàng)幅更是达到35.79％。值得注意的是，存(cún)货周转率这一(yī)经营风(fēng)险指标反(fǎn)映行(xíng)业是否面临库存风险，是否出现供(gōng)过于求的局面，进(jìn)而(ér)对股(gǔ)价(jià)表现有参考意义(yì)。行业(yè)整体而言，2021年存货周转率中位数与2020年基(jī)本持平，该年半导体(tǐ)指数(shù)上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率中位(wèi)数和行业(yè)指数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关性较(jiào)大。

　　具(jù)体来看，2022年(nián)半导体行业存货周转率(lǜ)同比增(zēng)长的13家(jiā)企业(yè)，较2021年平均同比增长(zhǎng)29.84％，该年这些(xiē)个股平(píng)均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货周转率同比下滑(huá)的116家企(qǐ)业，较2021年平(píng)均同(tóng)比(bǐ)下滑105.67％，该年这些(xiē)个股平均涨(zhǎng)跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据说明存货(huò)质量下滑的企(qǐ)业，股价表现也往往更不(bù)理(lǐ)想(xiǎng)。

　　其中(zhōng)，瑞(ruì)芯(xīn)微(wēi)、汇顶(dǐng)科技等营收、市值居(jū)中(zhōng)上位置的企(qǐ)业(yè)，2022年(nián)存货周转率均(jūn)为(wèi)1.31，较2021年分(fēn)别(bié)下降了2.40和3.25，目(mù)前存货周转率均低(dī)于行业中位(wèi)水平。而股价上，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率表现较差的10大企业

　　制表：金(jīn)融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　行业整体毛利率稳(wěn)步提升，10家企业(yè)毛利率(lǜ)60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行(xíng)业上市(shì)公司整体毛利率(lǜ)呈现(xiàn)抬升态势，毛利率(lǜ)中位数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产业技术迭(dié)代(dài)升级、自主研发等有(yǒu)很大(dà)关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体(tǐ)行业毛利率(lǜ)中位(wèi)数

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛利率中位数(shù)为38.22％，较2021年下滑超过2个百分(fēn)点，与(yǔ)上游硅料(liào)等(děng)原材(cái)料价格(gé)上涨、电子消费(fèi)品需求放缓至部分(fēn)芯(xīn)片元件降价销(xiāo)售等因素有关。2022年半(bàn)导体(tǐ)下滑5个百分点以(yǐ)上企业达到(dào)27家，其中富(fù)满微2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个百分点，公(gōng)司在(zài)年报中(zhōng)也(yě)说明了与这两方面(miàn)原因有关。

　　有10家(jiā)企业毛利率(lǜ)在60％以上，目前行业(yè)最高的臻镭科技达到(dào)87.88％，毛利率居前且公司经营体量较大(dà)的公司有复旦微电（64.67％）和(hé)紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

　　超半数企业研发费用(yòng)增长四成，研发占比不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主研发上行趋势的背景下，国(guó)内半导体企业需要不断通过研发(fā)投(tóu)入，增加企(qǐ)业(yè)竞(jìng)争力，进(jìn)而对长久(jiǔ)业绩改(gǎi)观带(dài)来(lái)正(zhèng)向(xiàng)促(cù)进作用。

　　2022年半导体行业累计研发(fā)费用为(wèi)506.32亿元，较2021年增(zēng)长(zhǎng)28.78％，研发费用再创新高。具体公司(sī)而言(yán)，2022年132家(jiā)企(qǐ)业研发(fā)费用(yòng)中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年(nián)同(tóng)期为1.12亿元，这一(yī)数据表明2022年(nián)半(bàn)数企业研(yán)发费(fèi)用同比增(zēng)长(zhǎng)44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企(qǐ)业增(zēng)长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等(děng)4家企业研发费用同(tóng)比增长100％以上。

　　增长金额(é)来看，中芯国际、闻泰(tài)科技和海光信息，2022年研发费用增长在6亿元以上居前。综合研发费(fèi)用增长率和增长金额(é)，海光信息、紫光国微、思(sī)瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国(guó)微2022年研发费用增长5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公司去(qù)年推出了国内(nèi)首款支持双模联网(wǎng)的(de)联通5GeSIM产品，特种集(jí)成电路产品进入C919大型客机(jī)供应链，“年(nián)产2亿件(jiàn)5G通信网络(luò)设备用石英谐振(zhèn)器产业化”项(xiàng)目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居前的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　从(cóng)研发费用占营收比重来(lái)看(kàn)，2021年半(bàn)导体行业的中位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企(qǐ)业研(yán)发意(yì)愿(yuàn)增强，重视资金投入。研发费用占比20％以(yǐ)上的企业达到(dào)40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业不仅连续3年研发费用占比在(zài)10％以上，2022年研发费(fèi)用还在3亿元以(yǐ)上(shàng)，可谓既有研发高占比又有研发(fā)高金额。寒武纪-U连续三年研发费用占比(bǐ)居行业(yè)前(qián)3,2022年研发费用占比达到(dào)208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿元。目前公(gōng)司(sī)思元(yuán)370芯片及加速卡在众多(duō)行业领域中(zhōng)的头(tóu)部公司实现了批量销售或(huò)达成合作意(yì)向。

　　表4：2022年研发费用占比居前(qián)的10大(dà)企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

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