来源：海通宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中(zhōng)央政治局4月28日(rì)召开(kāi)会议，分析研究当(dāng)前经济(jì)形(xíng)势(shì)和经济工(gōng)作。今年以(yǐ)来，经济增长(zhǎng)好于(yú)预(yù)期。不过当前经济恢复性好转，内生动(dòng)力还不强(qiáng)，需求仍然不足(zú)。所(suǒ)以，稳增长基(jī)调延续，短期政策不太可能(néng)转(zhuǎn)向收(shōu)紧，但(dàn)是面对高质量(liàng)发展要求，也没增量刺激(jī)政策(cè)。未来扩大需求主要依靠(kào)自发修(xiū)复消费，主动稳定投(tóu)资。此外(wài)，产业政策(cè)方面强调“实体经济(jì)”支撑，防风险仍然是重点任务(wù)。整体看，二(èr)季度经济修复速(sù)度或将(jiāng)放缓，政策相(xiāng)对克制 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本次会议(yì)首先强(qiáng)调了(le)今年的成绩，即“经济增长好于预期(qī)”，“市(shì)场需(xū)求逐步恢复，经济发展(zhǎn)呈(chéng)现(xiàn)回升向好(hǎo)态势”。从(cóng)一季度公布的数(shù)据(jù)看，确实好于去年四季度(dù)时的预期。但随后会议也提到“经(jīng)济(jì)运行好转主要(yào)是恢复性的，内生(shēng)动(dòng)力还不强，需(xū)求仍(réng)然不(bù)足”。这也使得经济转(zhuǎn)型升级(jí)面临新的阻力，推动高(gāo)质量发展仍需(xū)要(yào)克服(fú)不少困难挑战(zhàn)。

　　我们的(de)理解是，一(yī)季度GDP同比增速为(wèi)4.5％，相(xiāng)比(bǐ)去年四季度有(yǒu)明显改(gǎi)善，但(dàn)距离疫情之(zhī)前2019年(nián)的6％附(fù)近(jìn)的增(zēng)速，还有较大的差距。所以(yǐ)，经济仍需政策呵护(hù)。尤其是(shì)一季度降(jiàng)准后，就业(yè)压力仍然存在，我们认(rèn)为政策短期不(bù)会(huì)转向(xiàng)收紧。“恢复和扩大(dà)需(xū)求”是当(dāng)前经济持续回升向好的关键所在。

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　　稳增长：也没增(zēng)量刺激

　　面对高(gāo)质量的发展(zhǎn)要求，会议强调经(jīng)济要实现(xiàn)“质的有效提升”和“量的(de)合(hé)理(lǐ)增长(zhǎng)”。这一点(diǎn)和去年经济工作会(huì)议精神一(yī)致。这也(yě)意味着稳(wěn)增长(zhǎng)不会通过强(qiáng)刺激的方(fāng)式(shì)，而是(shì)统筹推动(dòng)“经(jīng)济运行持续好转”、“内生动力持续增(zēng)强”、“社会预期持续改善”、“风(fēng)险隐患持续化解”。

　　对(duì)于稳增长的方式，会议要求(qiú)“把发挥政策效力和激发(fā)经营(yíng)主体活力结(jié)合起来”。我们的理解是(shì)，下一阶段更多(duō)通(tōng)过激发市场化的(de)力量去推动经济修(xiū)复，通过改革开放(fàng)的方式激发高(gāo)质量嘉应学院地址在哪里啊，嘉应学院学校地址的增长。所以会议(yì)指出(chū)，要(yào)坚持“两个毫不动摇”，破除影(yǐng)响各(gè)类所有制企业公平竞争、共同(tóng)发展(zhǎn)的法律(lǜ)法规(guī)障碍和隐性壁垒。各(gè)类企业都要依(yī)法合(hé)规经营。要(yào)下决心从根本上解决企业(yè)账款拖欠问题。总体而(ér)言，政策刺(cì)激空间有限，主要还是以提振信(xìn)心和预期(qī)、激发活力为主要手段，让经(jīng)济自发的内生修复。

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　　扩需求(qiú)：自发修复消费，主(zhǔ)动稳(wěn)定投资

　　会议(yì)提出(chū)，积极(jí)的(de)财(cái)政政策要“加力提效”，稳健的货币政策要“精(jīng)准有力(lì)”，延(yán)续了去年12月会议(yì)的(de)表(biǎo)述(shù)。对于政(zhèng)策的要求，本次会(huì)议强调“形成扩大需(xū)求的合力(lì)”，而(ér)去年12月(yuè)会议的相关表述是(shì)“加强各类政策协调配合”，这说(shuō)明扩大需求是未来的政策重(zhòng)心(xīn)。

　　一方(fāng)面，自发修(xiū)复消费。“要多渠道增(zēng)加城乡(xiāng)居民收入(rù)，改善消费(fèi)环境，促进(jìn)文化旅(lǚ)游(yóu)等服务消费(fèi)”。提高消(xiāo)费，主要(yào)还是靠居民劳动收入的自然修复。另一方面，主动稳定投(tóu)资。尤其是基建投资，是政府主动稳增长的重点(diǎn)。会(huì)议(yì)提到，在(zài)超大特大(dà)城(chéng)市积极(jí)稳(wěn)步推进(jìn)城中村改造和“平(píng)急两用”公共基础设施建(jiàn)设。

　　此 外， 会(huì)议强调(diào)，要把吸(xī)引外商投资(zī)放(fàng)在(zài)更加重要(yào)的位(wèi)置，稳(wěn)住外贸外资基(jī)本(běn)盘(pán)。要(yào)支持有(yǒu)条件(jiàn)的(de)自贸试验区和自由贸易(yì)港(gǎn嘉应学院地址在哪里啊，嘉应学院学校地址g)对接国际(jì)高标准(zhǔn)经(jīng)贸(mào)规则，开展改革开放先行先试。

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　　产业发展：看重实(shí)体经济

　　会议(yì)强调，加快建设现代化(huà)产业体系要(yào)以“实体经济(jì)”为支撑。我们(men)的理解是，产业政策(cè)的重点是“实(shí)体经济”，这里的(de)实体经(jīng)济并不(bù)是整个GDP，而(ér)是(shì)和“虚拟(nǐ)经(jīng)济”相对应的。

　　会议明确“要(yào)夯(hāng)实(shí)科(kē)技(jì)自(zì)立自强根基，培育壮大新动能(néng)”；“要巩(gǒng)固(gù)和(hé)扩大新能(néng)源汽(qì)车(chē)发展(zhǎn)优势，加快推进充(chōng)电桩、储能等设施建设和配(pèi)套(tào)电(diàn)网改(gǎi)造(zào)”。会议指出“要(yào)重(zhòng)视通用人工智能发展，营(yíng)造创新生(shēng)态”，也提到了“重视防范风险”。我们认为，人工智能发展到一定(dìng)程(chéng)度，监管(guǎn)措施也必(bì)然会跟(gēn)上。此外，在互联(lián)网领域，要推动平台企业规范(fàn)健康(kāng)发展，鼓励(lì)头部平台企业探(tàn)索(suǒ)创新。

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　　防风险(xiǎn)也是重(zhòng)点

　　会议(yì)提(tí)出，“统(tǒng)筹做好(hǎo)中小银行、保(bǎo)险和信托机构改(gǎi)革(gé)化险(xiǎn)工作”；再(zài)次(cì)强调房(fáng)住(zhù)不炒(chǎo)，“做(zuò)好保(bǎo)交楼、保民(mín)生(shēng)、保稳定工(gōng)作”；“要加强地方政府(fǔ)债务管(guǎn)理，严控新增隐性(xìng)债务”。我们认为，房地产产业链、中小金融机(jī)构的(de)风险出清，仍是大势所趋，地方(fāng)债(zhài)务(wù)的风险也(yě)需要化解(jiě)。所以今年和去年最大的不(bù)同是疫情影(yǐng)响减弱，其他方(fāng)面的经济问题依然是(shì)存(cún)在的。

　　整(zhěng)体(tǐ)看(kàn)，二季度经济修复速度或将(jiāng)放(fàng)缓，政(zhèng)策相(xiāng)对克制。

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