近期“中特估”成为A股市场热门话题，外资机构加强研(yán)究(jiū)。不少国企、央企上(shàng)市(shì)公司已获外资显著加仓。外(wài)资机构(gòu)认为：国企已成(chéng)为“市场关注(zhù)焦点”，中国(guó)国企已迎来积极信号，投(tóu)资者可从(cóng)中挖掘盈利能力持续改(gǎi)善(shàn)的标的，从而获得长期稳健的投资回报。

　　加仓国(guó)企公司

　　近(jìn)期(qī)国企(qǐ)成为A股市场关注焦点，外资纷(fēn)纷行动。

　　Wind数据显示(shì)，截至(zhì)2023年5月14日，北向资金净买入额最多(duō)的(de)10只股票为洛阳钼业、中(zhōng)国(guó)石(shí)化、建设(shè)银(yín)行、汇(huì)川技术、工商银行、晶盛机电、京沪高(gāo)铁(tiě)、拓普(pǔ)集团(tuán)、中远(yuǎn)海控、五(wǔ)粮液。不(bù)少国企公司股票(piào)跻身其(qí)中。期间，吸金前十大公司(sī)分别吸引10亿到20亿元人(rén)民币不等(děng)。

　　近(jìn)期北向资金净流入(rù)额前(qián)十的(de)股(gǔ)票，来(lái)源(yuán)：Wind。

　　随(suí)着一季度上(shàng)市公司财(cái)报公(gōng)布，不少全球(wwe是什么意思，wwe是什么意思网络用语qiú)主权投(tóu)资机构跻(jī)身国(guó)企的前(qián)十(shí)大的股东行业。例(lì)如，一(yī)季(jì)度(dù)报告显示，阿(ā)布(bù)达比投资局、科威特政府投资局等多家主权财富(fù)基(jī)金增持多(duō)家(jiā)国企央企A股上(shàng)市公(gōng)司股票。例如科(kē)威特政府投资局增(zēng)持中青旅(lǚ)、中国重汽。阿(ā)布(bù)达比投资(zī)局一季度增持了浦东(dōng)金桥(qiáo)。挪威央行一季度新建仓江苏金租。

　　富达中国焦点基金截止4月底的前十大(dà)重仓股，来源：晨星(xīng)

　　再如，富达(dá)旗(qí)舰(jiàn)中国基金-中(zhōng)国焦(jiāo)点基金，截至(zhì)4月底(dǐ)的(de)前十大重仓股包括：阿里巴巴、腾讯控(kòng)股、工(gōng)商银行、建设银行、中(zhōng)国(guó)石化、华润置地、中(zhōng)银航空租赁、中(zhōng)升集团、百(bǎi)度等，含不少(shǎo)国企(qǐ)公司(sī)。而基(jī)金在4月对这些(xiē)国(guó)企进(jìn)行了幅度不(bù)一的(de)加仓。

　　富达：从“乏人(rén)问(wèn)津(jīn)”到(dào)成(chéng)为焦(jiāo)点

　　外资中关(guān)于中国(guó)国企公(gōng)司的讨论热(rè)度正在上升(shēng)。

　　富(fù)达在(zài)最新一篇研究(jiū)报告中解(jiě)释了他们(men)对(duì)于国(guó)企wwe是什么意思，wwe是什么意思网络用语改革的看(kàn)法。报告认为，在中国国企改革并非新鲜事，但是这一(yī)次国企(qǐ)改革事关(guān)重大。而(ér)资本市场显(xiǎn)然已经关注(zhù)到了“国(guó)企”主(zhǔ)题。举(jǔ)例来说，放(fàng)在平常(cháng)，中国中铁可(kě)能(néng)是乏人问(wèn)津(jīn)的防御性公司。它虽然(rán)有稳健(jiàn)的基本面，收益预期也尚可，但(dàn)是可能不是大家热衷追捧的(de)公司。但2023年截止(zhǐ)5月14日，中国(guó)中(zhōng)铁股价已经上升(shēng)了43.88％。其它的国企股价在2023年也(yě)有不俗表现，包括(kuò)中石化、中国(guó)铝业等。这背后(hòu)的原因可能包括：随(suí)着高层(céng)重提“国企(qǐ)改革(gé)”，投(tóu)资(zī)者(zhě)认为相(xiāng)关方面或敦促国企改善治(zhì)理等以增加股(gǔ)东回报(bào)。

　　中国中铁股价走势，来源(yuán)：Wind。

　　值得注(zhù)意的是，一般说(shuō)来(lái)外资机构持仓中更(gèng)倾(qīng)向于(yú)私(sī)营部门，这与他们(men)的选股标准相(xiāng)关。基于公司的股东回报等标准，不少(shǎo)国企公司在过去难以进(jìn)入部(bù)分(fēn)外资(zī)的选股池子。例(lì)如从每股(gǔ)盈(yíng)利EPS 来看，Wind数(shù)据显示(shì)，非金融类国企(qǐ)公司截(jié)至(zhì)去年(nián)年底的平均每股盈利水平仍低(dī)于10年前2012年水平(píng)。这说(shuō)明国企公司(sī)的资(zī)本效(xiào)率还有(yǒu)很大的提升空间。

　　不过(guò)，也有逆向的外资投资者认为国企(qǐ)长期的低估值为投资者(zhě)提供(gōng)了厚厚的(de)安全垫。部(bù)分公司的投资价值(zhí)被低估了(le)。

　　富(fù)达在(zài)报告中(zhōng)指出，如果国企(qǐ)改革能够取得成效，投资者会重估(gū)国企的投资者价值。投资者对于(yú)能够持续提供良(liáng)好的(de)股东(dōng)回报(bào)的公司是愿意(yì)支付(fù)溢(yì)价的(de)。例如，贵州茅台过去20年的(de)平(píng)均每年(nián)的(de)净资(zī)产回报率(lǜ)在20％以上。这(zhè)是为什么贵州(zhōu)茅台可以10倍的(de)市净(jìng)率交易的重要(yào)原(yuán)因之一。除了房地产(chǎn)行(xíng)业(yè)，目前来看大部分国企的市净率低于私营(yíng)企业。

　　除了股东(dōng)回报，国企(qǐ)如何与投资者互动(dòng)，增强透明性是全球投资(zī)者关注的问题。此(cǐ)外，投资者关注的其它问题(tí)还包括：对(duì)于国企来说，如(rú)何(hé)在(zài)服(fú)务国家战略的同时增强(qiáng)它(tā)的(de)商业效率，如何改善激励(lì)措施(shī)等(děng)。尽管这次改革的成效仍(réng)待时间检验，但是“注重股东回(huí)报”是被(bèi)资本市场(chǎng)认可的路线。

　　高盛：国企主题具可持续性(xìng)

　　高(gāo)盛(shèng)亚太首席股票策(cè)略师慕天辉（Timothy Moe）此前对中国基金(jīn)报记者表示，目前国(guó)企主(zhǔ)题受(shòu)到关注(zhù)，可能个(gè)别股票(piào)有一定量的(de)“炒(chǎo)作”资金(jīn)参与，但是有充分的理由认(rèn)为国企主题是(shì)可持续(xù)的。

　　首(shǒu)先，相当(dāng)一(yī)部分公司估值仍然很低。虽然它已经(jīng)从极低的水平上升，但总体来说，国有企业的市(shì)盈率仍然(rán)在10倍左右，这不是一(yī)个高的数字(zì)。

　　其(qí)次，如果(guǒ)公司能够(gòu)继续改善他们的财务表现，提(tí)高每股(gǔ)盈利水(shuǐ)平和利(lì)润(rùn)增长(zhǎng)，并通过股(gǔ)息(xī)或股票回购，将(jiāng)利(lì)润分配(pèi)给股东。这(zhè)些(xiē)都(dōu)将成(chéng)为(wèi)股票价格的(de)驱动(dòng)因素。

　　第三，从全(quán)球(qiú)投资(zī)者的角(jiǎo)度看，他们对国企的持有或配wwe是什么意思，wwe是什么意思网络用语(pèi)置(zhì)仍然相当保守。因(yīn)为(wèi)如果(guǒ)回顾过去的5到10年(nián)，大(dà)多数境外的(de)观点是看好(hǎo)上市民营企业（POEs）。目前，许多外资投资组(zǔ)合经理只关注经(jīng)济的私营(yíng)部分。随(suí)着事态改(gǎi)变，他们有提升(shēng)配置的空间(jiān)。

　　具体来看(kàn)，例如部分能源公司估值远远低于全(quán)球(qiú)同行。不排除有些公司会受到地(dì)缘政治因素，但全球仍(réng)有资金（例(lì)如中(zhōng)东(dōng)地区(qū)的资(zī)金(jīn)）受地(dì)缘政治影(yǐng)响较小。

　　此(cǐ)外，一(yī)些过往(wǎng)被(bèi)认为乏味无趣的行(xíng)业部分公司的股价有了非(fēi)常显著的回升，还有类似(shì)的(de)机会(huì)可以(yǐ)挖掘。

　　慕天辉进(jìn)一步指出：在任何市(shì)场，投资都必须持(chí)有(yǒu)前瞻性的(de)观点。如果等到所(suǒ)有的证据都摆在面前，那(nà)么他们已经(jīng)被市场价格反(fǎn)映出(chū)来，因为市场总是预先反应。所以(yǐ)我们永远不(bù)会有(yǒu)百分百的确定性或信心。一些(xiē)积极的变化正(zhèng)在发生。“如果问过去多年，通过观察(chá)中国市场我们学到了(le)什么？我(wǒ)们学(xué)到的重要一课就是：跟随政府的政策投资。中国的国企已经迎来了(le)积极的信号(hào)”。投资者需要(yào)一些机制来从大(dà)量的国(guó)有企业中筛选出(chū)有更高(gāo)成功机会的企(qǐ)业。

　　高盛(shèng)试图找到符合政府政(zhèng)策(cè)导向、管理层有改进动力、有客观(guān)证据显示其盈利能(néng)力已经改善的企(qǐ)业。同时，这些企(qǐ)业所处的行业整体收益增长、有良好的资产负债(zhài)表和低债(zhài)务(wù)水(shuǐ)平等经(jīng)济运行(xíng)。

　　慕天辉补充说明道，即(jí)使外国投资(zī)者很重(zhòng)要，真正决定价格的还是(shì)国内(nèi)投资者(zhě)。如果外(wài)国投资(zī)者对国有企业的兴趣(qù)增加(jiā)，那将(jiāng)是(shì)对国有企业股(gǔ)价的(de)额外推动力。

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