2022年是国内(nèi)实施“双(shuāng)碳战略”的攻(gōng)坚之年，作为新能源的重点领(lǐng)域，光(guāng)伏设备行业(yè)备受瞩(zhǔ)目。尽(jǐn)管(guǎn)在政策扶(fú)持和行业高成(chéng)长性背景(jǐng)下，上市(shì)企业产量(liàng)不断(duàn)扩(kuò)大，营收、归母净利润不断(duàn)增长，但行业内上(shàng)中下游(yóu)板块(kuài)的盈利(lì)能力分化严重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融界上市公司研究院的数据(jù)显示，光伏设备产(chǎn)业链盈利(lì)参差不齐。光伏设(shè)备行业主(zhǔ)要分为5大板块，分别是上游的硅(guī)料硅片生产加(jiā)工(gōng)板块，中下游(yóu)的光(guāng)伏加(jiā)工设(shè)备、逆变器、光伏(fú)辅材(cái)和光伏电(diàn)池组件。利(lì)润(rùn)结构整体呈现金字塔结构，上游(yóu)板块处于金字塔(tǎ)底层，2022年3家相关企业(yè)净增长(zhǎng)的利(lì)润贡献占比(bǐ)就(jiù)高达55.59％，而(ér)中下(xià)游45家企业总体利润贡献度小(xiǎo)，且(qiě)毛利率不(bù)足20％，企(qǐ)业间的(de)竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预(yù)期(qī)增加，结合对企业经营数(shù)据变化(huà)的分析，可以(yǐ)看(kàn)出：光(guāng)伏设备的(de)上游将(jiāng)迎来降(jiàng)价(jià)与去(qù)库存阶段，这对(duì)于中下(xià)游企业(yè)来说(shuō)意味(wèi)着原材料(liào)成(chéng)本得到控制，利于企业(yè)经营能力提升。

　　归母净利润(rùn)突破千(qiān)亿，八成(chéng)企(qǐ)业利润增长

　　在“双(shuāng)碳(tàn)战略”背景下，作为清洁能源重要方向的光伏设备，市场加大对(duì)上市公司的扶(fú)持力度。金融(róng)界上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院统计发(fā)现，行(xíng)业中48家上市(shì)公司(sī)，有(yǒu)33家2022年(nián)获得的政府(fǔ)补助较2021年增加；累计获得政府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年(nián)增(zēng)长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持背后，与之同(tóng)步的是上市企业经营规模不断扩大，利润增速可观。产量(liàng)方面来看，根据国家(jiā)能源局数据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可(kě)以看出(chū)，光(guāng)伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利(lì)方面来(lái)看，2018年光(guāng)伏(fú)设备行业实现归(guī)母净(jìng)利(lì)润118.05亿(yì)元，至2022年增(zēng)长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平(píng)均归(guī)母净利润增速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的(de)企业，分别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有(yǒu)福斯特、安彩(cǎi)高科(kē)等9家企业2022年业(yè)绩(jì)下滑(huá)。

　　其中，爱(ài)旭(xù)股份2022年实现归母净利润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司(sī)在去年电(diàn)池片环节尤(yóu)其是大(dà)尺寸电池处于供不应求(qiú)的状态，年内(nèi)累计实(shí)现电池销量34.42GW，同季明宇是什么电视剧名称 季明宇是叶海山吗比增(zēng)长82.65％，盈利能力持(chí)续(xù)提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润增(zēng)速(sù)居前的企业(yè)

　　制图：金(jīn)融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　上游(yóu)板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利(lì)率(lǜ)2年增长(zhǎng)20个百(bǎi)分点，3家(jiā)企业净利润贡(gòng)献过半

　　光伏设备行业整(zhěng)体毛利率(lǜ)为22.91％。对(duì)各(gè)板块毛利(lì)率分(fēn)析发(fā)现，上(shàng)中(zhōng)下游(yóu)呈现的结果参差(chà)不(bù)齐(qí)，上游硅料硅片享(xiǎng)受(shòu)到光伏产业的红(hóng)利，行业有竞争(zhēng)壁垒，参(cān)与(yǔ)厂(chǎng)商(shāng)较少，企业毛利率(lǜ)较高；而中(zhōng)下(xià)游多数板块毛利率不及行业平均(jūn)。

　　数据(jù)显示，上游(yóu)的硅料(liào)硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高(gāo)过光伏电池(chí)组件。但2022年板块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设备(bèi)行(xíng)业毛利(lì)率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利(lì)率较快提(tí)升，首先是源于供不应求背景下的涨(zhǎng)价。作为(wèi)光伏设备行业的原材料方，硅(guī)料硅片(piàn)板块可以形容其为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以来的数(shù)据(jù)来看，硅片(piàn)价格依然处于高位。特(tè)别是(shì)上半年(nián)硅片价格持续高位(wèi)运行，硅片需(xū)求端旺盛之(zhī)下，众多硅(guī)片、电池(chí)厂商纷纷与(yǔ)硅料(liào)企业签订巨额(é)订单，提(tí)前(qián)完成备货。

　　上游(yóu)的头部企业(yè)代表之一通威股份，曾在2022年报中提及量价(jià)双(shuāng)升，指出受益于多晶(jīng)硅产能缺(quē)口，相关产品持续扩产，价格(gé)同比上涨显(xiǎn)著，进而带动毛利(lì)率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片(piàn)板块进入壁垒高，深耕(gēng)该领(lǐng)域的(de)企(qǐ)业容易形成规模效应(yīng)。这一板块仅有3家上市公司，不容易形成(chéng)恶性竞争。2022年，3家企业业绩(jì)均呈现爆发(fā)式(shì)增长，平均归母净利润增速为172％，特别是大(dà)全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业2022年累计归母(mǔ)净利(lì)润增长(zhǎng)606.30亿(yì)元，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅(guī)片企业归母净利润就增长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿(yì)元，占光伏设备行业整体归母(mǔ)净利(lì)润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片(piàn)企业(yè)经营情况

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下(xià)游”内卷”，中游(yóu)两大板块平均毛利率不超(chāo)17％

　　相比(bǐ)风光的(de)上游，中(zhōng)下游涉及光(guāng)伏电池(chí)组件、光伏(fú)辅材等领域参与厂商较多，企业(yè)间竞争激烈。整(zhěng)体而言，光(guāng)伏设(shè)备中下游(yóu)板块(kuài)2022年毛利率(lǜ)呈(chéng)现下行趋势，45家(jiā)企(qǐ)业平均(jūn)毛利(lì)率下滑0.72％，进而影响公司(sī)盈利(lì)情况(kuàng)。上游硅料硅片爆(bào)赚(zhuàn)的背后(hòu)，是中下游(yóu)45家企业2022年归母净利润累计(jì)增长269.25亿元(yuán)，净利(lì)润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数(shù)据来看，中下(xià)游领(lǐng)域(yù)的光伏加工设备和逆变(biàn)器毛利率3年来(lái)基本持平，而(ér)光伏(fú)辅材和光伏电池组件毛利率下滑明显，特别是光(guāng)伏电池(chí)组件(jiàn)成(chéng)为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不(bù)同板块的(de)毛利率情况

　　制图(tú)：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　具体来(lái)看(kàn)，光伏电池(chí)组件板块(kuài)11家上(shàng)市公司，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于(yú)沪深(shēn)300的(de)头部企业(yè)隆基绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天机电、协鑫集成和亿晶光(guāng)电毛(máo)利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块(kuài)涵盖18家企业，企业数(shù)量较(jiào)多竞争激烈。这一板块(kuài)毛利率(lǜ)2020年以(yǐ)来逐年下滑，2022年平(píng)均(jūn)毛利(lì)率为16.85％。其(qí)中，由于原材料(liào)涨(zhǎng)价等因(yīn)素影响，福莱特的主业光伏(fú)玻璃毛利率下降12.39个百(bǎi)分点，影(yǐng)响整体(tǐ)毛利率(lǜ)。

　　相比而(ér)言，逆变器板(bǎn)块(kuài)有6家企业，数量相对较少(shǎo)，板块整体(tǐ)毛(máo)利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率在该(gāi)板块第(dì)一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光(guāng)电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上。公司去年逆变(biàn)器全球出货量达77GW，逆变(biàn)设备全球累(lèi)计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变器在全球主流市场占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢(màn)，中(zhōng)下游盈利能力有(yǒu)望改善(shàn)

　　光伏设备行业(yè)上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半(bàn)年硅(guī)料硅片(piàn)价(jià)格(gé)自高位(wèi)走出下行趋势，行业格局将发生怎(zěn)样(yàng)的改变？

　　数(shù)据显示(shì)，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅(guī)片的阶段(duàn)高点(diǎn)，多数(shù)硅片(piàn)价格(gé)下(xià)跌幅(fú)度超过30％。根(gēn)据中国有色金属工业(yè)协会(huì)硅业分会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片(piàn)价格区间(jiān)在5.0-5.4元(yuán)/片，成(chéng)交均(jūn)价降(jiàng)至5.25元(yuán)/片，周(zhōu)环(huán)比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅(guī)片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至7.28元/片，周环(huán)比降(jiàng)幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料(l季明宇是什么电视剧名称 季明宇是叶海山吗iào)硅片企(qǐ)业(yè)的经(jīng)营(yíng)数(shù)据(jù)也可看出硅片价格下跌对上游(yóu)公司盈利的影响。今年一季度(dù)，大全能源(yuán)实现归母(mǔ)净(jìng)利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环(huán)相比2022年同期增(zēng)长动能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今年一季(jì)度(dù)存货(huò)周(zhōu)转率数据发现(xiàn)，无论是环比还是同(tóng)比，相较(jiào)而(ér)言都有明(míng)显下行趋势(shì)，说明当前有(yǒu)库存积(jī)压风险。以大(dà)全能源为例，2022年(nián)一季度存货周(zhōu)转(zhuǎn)率为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变化(huà)趋势(shì)

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　专业人(rén)士认为(wèi)，上游硅料硅片面临短期供(gōng)过(guò)于求的局面，在(zài)清理库存的阶段下，硅片(piàn)价格还有进一(yī)步(bù)下行空(kōng)间。这(zhè)对于光伏电池组件、光伏(fú)加工设(shè)备等对中下游板块，将能较(jiào)好控制原(yuán)材料成本，对提升毛利率、营收率等有一定帮助(zhù)。

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