自2022年底以来，A股市(shì)场(chǎng)一改颓势，展现出积(jī)极(jí)回暖的(de)画(huà)风，半导体(tǐ)、AI、中特估等主题层出不(bù)穷，基(jī)金经(jīng)理也随之调仓换股，成为市场关(guān)注(zhù)焦点。而公募基金2023年一季报的披露(lù)，将明(míng)星基金经(jīng)理们近期投(tóu)资动向逐一曝光。

　　4月(yuè)21日，易(yì)方达、广发、富(fù)国、景顺(shùn)长城等(děng)基金披露旗(qí)下基金的2023年一季报(bào)，张坤、刘格(gé)菘(sōng)、陈皓、朱少(shǎo)醒、刘彦春等一季度投资(zī)情况出炉。

　　仓(cāng)位往往代表了基金经理对(duì)后市(shì)的(de)基本看(kàn)法。多数明星基(jī)金经理在一季度(dù)仍保持90％以上(shàng)的(de)高仓(cāng)位运作，仍坚持了(le)自己(jǐ)的(de)投资风格和思路。

　　不少(shǎo)人(rén)士看好(hǎo)后市，如刘彦春(chūn)表示对全(quán)年股票(piào)市场(chǎng)有信(xìn)心(xīn)，未(wèi)来将继续(xù)保持较高仓位运作(zuò)，更多在顺(shùn)周(zhōu)期行业中寻(xún)找投资机(jī)会。刘格菘也对(duì)市(shì)场2023年二(èr)季度(dù)的表现持(chí)乐观的态度，随着公司季度(dù)业绩(jì)逐(zhú)渐披露，市场(chǎng)权重倾(qīng)向也会逐(zhú)渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面验证，预(yù)计(jì)更注(zhù)重基本面和估值的匹(pǐ)配度。

　　值得一提的是，陈(chén)皓(hào)在一(yī)季报也用相(xiāng)当(dāng)大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的看法。他认可AI（人工智能）很可能是一(yī)次(cì)全(quán)新的技(jì)术革命(mìng)，但直言客(kè)观上当下的(de)研究认知还不具备对相关标(biāo)的的(de)定价能力，尤其当这些个股(gǔ)快速上(shàng)涨后(hòu)，选择暂(zàn)时(shí)“以静(jìng)制动”，等待胜率和赔(péi)率更高的投资时机出现。

　　张坤继(jì)续维持高仓位运作

　　被称为(wèi)“坤坤(kūn)”的张坤是(shì)最(zuì)受(shòu)基民关(guān)注的基金(jīn)经理，他是国内首位千亿级(jí)主动权益基金经理，手握巨资让(ràng)他分量(liàng)十(shí)足。

　　从(cóng)基金君整理表格来(lái)看，相较去(qù)年(nián)底，张坤所管理的(de)4只基金在今年一季度(dù)仓位基本都维(wéi)持高仓位运(yùn)作，多只基金一(yī)季度末仓位均处于94％以上。

　　具(jù)体来看，张坤管(guǎn)理的四只基金中规(guī)模最大的(de)一只——易方达蓝(lán)筹精选，由去(qù)年末的(de)股票市值占基(jī)金净值比例的94.7％微(wēi)调至一季度(dù)末的94.26％。张(zhāng)坤在季(jì)报中也写道，易方达蓝(lán)筹(chóu)精选基金在一(yī)季度(dù)股票仓位基本稳定，对(duì)结构进(jìn)行了调整。

　　同样，张坤管理(lǐ)的易方达(dá)优质精选、易方达亚洲精(jīng)选在一季度(dù)末的(de)仓位在(zài)94％以上。不过，易方达优质企(qǐ)业三年持有(yǒu)一季(jì)度(dù)仓位(wèi)为92.82％，相较去(qù)年底(dǐ)的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直(zhí)保持了一定水平的港股仓(cāng)位，一季度末所管理(lǐ)的(de)4只基金基本维持和去年底的差不(bù)多的港股(gǔ)仓位，基本都是30~50％之(zhī)间。相对来(lái)说，调整幅度较大的是(shì)易方(fāng)达亚洲精选，一季度末该基(jī)金持有港股和美股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而(ér)张坤在(zài)易方达亚洲精选(xuǎn)中(zhōng)也写道，在一季度股(gǔ)票(piào)仓位基本稳定(dìng)，对(duì)结(jié)构进行了调(diào)整，增加了科技等行业的配置(zhì)，降低了金融(róng)等(děng)行业的配置，另外(wài)，在(zài)区域(yù)分布上配(pèi)置(zhì)的更(gèng)加均衡(héng)。个股方(fāng)面，仍然持(chí)有(yǒu)商业模(mó)式(shì)出色、行业格(gé)局(jú)清晰、竞争力(lì)强的优质(zhì)公司。

　　一季度增(zēng)配消费、降(jiàng)低金融

　　加(jiā)仓贵州茅台减持(chí)腾(téng)讯控股

　　张坤在投资(zī)上颇(pǒ)有(yǒu)定力(lì)，经常在季报(bào)中(zhōng)谈及，投资(zī)者需(xū)要时刻保(bǎo)持一种克(kè)制(zhì)而(ér)理性的心理状态，不(bù)需要(yào)大量的行(xíng)动(dòng)，而是极大的(de)耐(nài)心，坚持(chí)投资(zī)原则，等到机会时全力出(chū)击。他一直保(bǎo)持着(zhe)偏(piān)低换手率，一季报的重仓股也(yě)基(jī)本保持稳(wěn)定(dìng)，只是(shì)在(zài)结构上进(jìn)行调(diào)整。

　　从易方达蓝筹精选一季度末持仓上(shàng)看(kàn)，前(qián)十大重仓股(gǔ)变化不大，贵州茅台再(zài)次成为(wèi)该基金(jīn)的第一(yī)大重(zhòng)仓(cāng)股，泸州老窖(jiào)、腾讯控股成(chéng)为其第(dì)二、第三大重(zhòng)仓股，而在去(qù)年末，该基(jī)金前(qián)三大重仓股依次(cì)是腾讯(xùn)控股(gǔ)、五粮(liáng)液、洋河股份。

　　张坤也在(zài)季报中写道(dào)，一季(jì)度股票仓位基(jī)本稳定，对(duì)结构进行了(le)调整，增加了消费等行业的配置，降低了金融(róng)等行业的配置。、

　　去年11月以来港(gǎng)股市场(chǎng)的(de)大(dà)反弹，张(zhāng)坤(kūn)明显进行(xíng)了(le)调整，减持了跟(gēn)腾讯控股(gǔ)和香港(gǎng)交易(yì)所，而增加了(le)美团(tuán)-W、中国海洋石油。其中，相较去年底，中国海(hǎi)洋石油(yóu)新(xīn)进前十大重仓股之列，而药明生物退(tuì)出前十(shí)大重仓股(gǔ)之列。

　　目前(qián)看，易(yì)方达(dá)蓝筹精选和易(yì)方达(dá)优(yōu)质企业三(sān)年持有的头号重仓(cāng)股为贵州(zhōu)茅台(tái)，但是易方达(dá)亚洲精选和(hé)易方达优(yōu)质(zhì)精(jīng)选的头号重仓股仍为腾讯控股。去年底这四只基金(jīn)的头号重(zhòng)仓股(gǔ)均为腾讯(xùn)控股。

　　而虽然一(yī)季(jì)度末(mò)腾(téng)讯控股(gǔ)仍是易方达优质(zhì)精选的第一(yī)大重(zhòng)仓股，但相(xiāng)较去年(nián)底(dǐ)已经进行了减持，同(tóng)样减持(chí)的还有港交所(suǒ)，这(zhè)只个股(gǔ)已经(jīng)推出了前(qián)十(shí)大重仓股之列。而美团新(xīn)进其前(qián)十大重仓股(gǔ)之(zhī)列。

　　一季度规(guī)模小幅提(tí)升

　　总规模逼(bī)近900亿

　　张坤(kūn)曾是(shì)行业内首位(wèi)主(zhǔ)动权益基金管(guǎn)理规模超过千亿的基金经理(lǐ)，但近两年A股市场震荡(dàng)，所管理(lǐ)规(guī)模所缩水。一季度末他所管理(lǐ)规模(mó)基本和去年底持平，整体规(guī)模逼近900亿(yì)。

　　截至(zhì)2023年(nián)一季度(dù)末，易方达张坤管(guǎn)理的4只基金合(hé)计(jì)总规模(mó)达到889.42亿元，相比(bǐ)三季(jì)度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一(yī)季度末，易方(fāng)达(dá)蓝(lán)筹(chóu)精选、易方(fāng)达优质(zhì)精选、易方达优势企(qǐ)业三年(nián)、易方达(dá)亚洲精选股票的规模(mó)分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一(yī)提的是(shì)，易(yì)方达(dá)蓝筹精选在今年一季(jì)度(dù)规模缩水8.66亿元(yuán)，目(mù)前仍以562.09亿(yì)元的(de)规模，位居基金行业(yè)“巨无霸”的主动权(quán)益基金。

　　选择一条(tiáo)可积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是(shì)很重要的

　　张坤(kūn)每次(cì)在季(jì)报(bào)中都会(huì)清晰写道自己的投资思路，这一次(cì)也不(bù)例外，值得投资者看一看。

　　张坤在季报中写(xiě)到(dào)，基本(běn)面价(jià)值投(tóu)资很吸引人的一点是，投资者可(kě)以(yǐ)用很长一段时间来充分观察公(gōng)司的发展(zhǎn)，等到它们用事实(shí)证明自己的成功和巨(jù)大的(de)成(chéng)长潜力之后(hòu)，再买入也不迟。

　　基本面价值投资的优势之一在于可积累(lèi)性(xìng)。具体(tǐ)来说，积累体现在对基本面分析方法的理解(jiě)和(hé)对具体行业和企业的洞察，所有这些都使投(tóu)资者(zhě)未来(lái)更可能做出对具体投(tóu)资标(biāo)的内在价值(zhí)的(de)准(zhǔn)确判断(duàn)。

　　如(rú)果只是针(zhēn)对某一(yī)次投资(zī)，积累的(de)重要性可能(néng)并不显著(zhù)。但如果将(jiāng)投资(zī)贯穿一生，并(bìng)将(jiāng)长期复合(hé)回(huí)报作为终(zhōng)级(jí)目标，可积累性就是这一(yī)目(mù)标的最重要保障，选(xuǎn)择一条可积累的 “很长的坡”并在坡上(shàng)“滚雪(xuě)球”是很重要(yào)的(de)。我们(men)会参考全球产业升级的经(jīng)验，持续做深入(rù)的研究积累，争取构建一个全面而尽量准(zhǔn)确的坐标(biāo)系，希望(wàng)能正(zhèng)确评估企业的竞(jìng)争力并跨行业选出好的公(gōng)司。识别出好公司是如(rú)此重要，因为好(hǎo)公司不是好股票的唯一情形就是估值过(guò)高(gāo)，在其他(tā)情形下，好公司都(dōu)会给投资者带来长期可观的回报。

　　研究方面，阅读企(qǐ)业的(de)定期报告并对(duì)财务数(shù)据进行系统(tǒng)整理和分析(xī)，是(shì)理解企业基本面的核心手段(duàn)之一。在定期报告(gào)中(zhōng)，企业的所有(yǒu)经营活动都会反映在财务数据中，定量的数据可以用来检验并修正调(diào)研(yán)中对企业形成(chéng)的(de)定(dìng)性(xìng)感知。如果能对一家公司过去和(hé)当前(qián)的(de)财务状况了如指掌(zhǎng)，就更有可能正确评判这家公(gōng)司(sī)的未(wèi)来价值。罗杰斯曾说(shuō)过，你(nǐ)要阅读(dú)一切。如果你(nǐ)对一家公司感兴趣，那就看(kàn)看它的年报，你就(jiù)会超过(guò)华(huá)尔街98％的(de)人。如果(guǒ)你阅(yuè)读了年(nián)报中的附注，你(nǐ)就会超过(guò)华尔街的(de)所有人。

　　几乎任何成功的公司(sī)都(dōu)经历过短(duǎn)期的经营业绩和股价的震荡，经历过市(shì)场先生态度的冷暖(nuǎn)，但它们成功的模式往往(wǎng)没(méi)有变(biàn)化(huà)，通过深入的研究并抓住这些关(guān)键的因素，是能(néng)够一路坚持下(xià)来(lái)的(de)重要因素，也(yě)通常意(yì)味着长(zhǎng)期可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作为一人包揽前(qián)三的基金经(jīng)理刘格菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘(liú)格菘管理的广发(fā)双(shuāng)擎升级为例，一季(jì)度末该基金(jīn)保持(chí)较高仓位运(yùn)作，该基金股票仓(cāng)位为92.15％，较2022年(nián)四季(jì)度末(mò)的94.14％略有下滑(huá)，但基本(běn)是(shì)高仓位(wèi)应对市场(chǎng)。

　　刘(liú)格菘(sōng)在(zài)一季度持仓结构并没有进行大幅度(dù)调(diào)整。数据显示，广发双擎升(shēng)级(jí)一(yī)季度末前五(wǔ)大重仓股分别为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿(lǜ)能、圣邦股份，这些重仓股均出现在该(gāi)基(jī)金(jīn)去年(nián)四季度(dù)末的前十(shí)大重仓股(gǔ)之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年(nián)一季度(dù)，表(biǎo)现较(jiào)好的行业为新科技技术演绎预测中的相关行业，例如计算机、传媒(méi)、通信。以光伏(fú)、新能源、汽车等为代表的高端制造业资产(chǎn)经历了下跌。在海外金融风险担(dān)忧、经济衰退的初(chū)始预期(qī)、国际关(guān)系不确定(dìng)的情况下(xià)，叠加AIGC带来的较热烈(liè)的应用展望，资金分流(liú)可能是高端(duān)制造业相对表现不理想的原因之一。

　　广发双(shuāng)擎升(shēng)级(jí)基金的持仓(cāng)结构并没有进行大幅度(dù)的调(diào)整，依然围绕(rào)已经(jīng)建(jiàn)立全球(qiú)比较优(yōu)势(shì)的高端制(zhì)造产业链布局(jú)。从重仓持股来看，该基金重点(diǎn)持仓的光伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年四季(jì)度相比，刘格菘一季度的重(zhòng)仓(cāng)股变化(huà)不大，仅晶科能源(yuán)新进(jìn)前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列，而比亚迪退出(chū)了前(qián)十大重仓行列。

　　谈(tán)及后(hòu)市，刘格菘对市(shì)场(chǎng)2023年(nián)二(èr)季度的表现持乐观(guān)的态(tài)度，随着公司(sī)季度业绩逐渐披(pī)露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展望转(zhuǎn)向扎实基本面(miàn)验证(zhèng)，预计更注重基本面和估值(zhí)的(de)匹(pǐ)配度。对本(běn)基金(jīn)重点持仓(cāng)的光伏(fú)、储能(néng)、新能(néng)源车方向(xiàng)保持(chí)相(xiāng)对乐观，投资(zī)中相信基(jī)本面优秀和增量价值积累的公司。经过调整，行业(yè)估值水平已在(zài)历史(shǐ)低位，产业链的变化在市场定(dìng)价中(zhōng)未被充分认知和体现(xiàn)。

　　就A股市场一季度的阶段特点来说，当前市场的(de)参与资金方呈(chéng)现复杂多样的趋势，收益预期的时间(jiān)维度预(yù)期也呈(chéng)现(xiàn)分化，因此短期内市场(chǎng)在主题逻(luó)辑的演(yǎn)绎幅度、转(zhuǎn)换(huàn)速度都会可(kě)预见地加大(dà)。这对于投资人而言，在新(xīn)信息(xī)的处(chù)理上(shàng)提高(gāo)了难度，短期内基本面估值匹(pǐ)配的压(yā)力也会比(bǐ)较(jiào)大。

　　陈皓：投资和人生一(yī)样，

　　一生最重要(yào)的选(xuǎn)择也就是三、五次(cì)

　　作为市场上(shàng)较(jiào)为知名的均衡(héng)性投资选手，陈皓一季度如何(hé)调整投资组合，如何展望(wàng)未来市场投资机(jī)会，也非常受到市场关注(zhù)。

　　陈皓在(zài)其管理(lǐ)的易方达新经济(jì)基金(jīn)中回(huí)顾一(yī)季度(dù)市(shì)场行情时表示，一季度中(zhōng)国经济(jì)整体温和(hé)复(fù)苏(sū)，由于刚(gāng)刚经历疫情，居(jū)民消费和企(qǐ)业投资的信心(xīn)恢复会有一(yī)个(gè)过程，因此短期持续加杠(gāng)杆(gān)的动力不强，复(fù)苏力度相(xiāng)比市场乐观预期仍(réng)有一定差距。海外(wài)则维(wéi)持(chí)滞(zhì)涨(zhǎng)格局，尽管(guǎn)3月以(yǐ)硅谷银行为代(dài)表的欧美 金融风波暂(zàn)时平息，但也让投资者担心这是否只是当下(xià)复(fù)杂环境下各种危机的冰山一角。尤其4月初(chū)欧佩克+的减产行为进(jìn)一步增强了未来通胀的韧性(xìng)，也让美联(lián)储在(zài)货币政策调(diào)整决策时愈(yù)加(jiā)进退两难(nán)。

　　亮点不多的(de)经济基本面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工智能自动内容生(shēng)成）”和部分国企相关板块(kuài)获得了边际资金的(de)巨量涌(yǒng)入(rù)，机构短时间剧烈、集中的(de)调仓行为，则进一步加剧了(le)市场结构(gòu)的分化。受益两大主题的TMT和建筑、石油石(shí)化等(děng)板块表现(xiàn)突(tū)出，而(ér)新(xīn)能源、金融地产等(děng)行业则录得负收益。

　　谈(tán)及一季(jì)度投资(zī)操作时，陈皓(hào)称(chēng)，由于尚未(wèi)发掘到基本面驱(qū)动的(de)投(tóu)资主线，本基金一季度(dù)操作不多，主(zhǔ)要(yào)包括(kuò)行(xíng)业上用(yòng)医药替代了部分(fēn)白酒(jiǔ)仓位，个股上则逆向增持了一些由于短期基本(běn)面一般或(huò)者(zhě)机构调仓导致股价下跌，但长期市值空(kōng)间较大的(de)中小(xiǎo)盘个股。

　　从前十大重仓股(gǔ)变化上看，此(cǐ)前(qián)连续3个季度位列前五大重仓股之(zhī)一(yī)的五粮液，在(zài)今年一季度退出该(gāi)基金前十大重(zhòng)仓(cāng)股，宝信软件取(qǔ)代五粮液，新(xīn)进(jìn)前五大重仓(cāng)股。

　　作为一季度唯一一只仍保留在前十大(dà)重仓股的贵州茅台也遭到陈皓(hào)减持，对比上一个季度，陈皓在一季度减持了6.8万股贵州茅台，环比减(jiǎn)持(chí)幅(fú)度接近30％，贵州茅台也从上一(yī)季度的第二大重仓股退居第四(sì)大重仓股。

　　其他前十大重(zhòng)仓股中，主(zhǔ)要供应北斗关(guān)键器(qì)件的振芯科技(jì)、氟(fú)化工(gōng)龙头(tóu)中的巨化(huà)股份、特钢龙头(tóu)中的抚顺特钢，三只个股一季度新进前(qián)十大重仓(cāng)股。

　　除了五粮液之外，紫光(guāng)国(guó)微、宁德时代也退出前十(shí)大重仓股。

　　陈皓在一季(jì)报也(yě)用相(xiāng)当(dāng)大的篇幅(fú)谈了他对一季度热门的AI板块的看法(fǎ)。

　　他称，对于火热(rè)的AI（人工智能）主(zhǔ)题我们也(yě)进行了积极的研究(jiū)，方向上非(fēi)常(cháng)认同其(qí)很可(kě)能是一次全新的技(jì)术革命(mìng)，将极大提升(shēng)全社会的生产效率，但客观上我们(men)当下的研究(jiū)认知还不具备(bèi)对(duì)相关标的的(de)定价能力，尤其当这些个股(gǔ)快(kuài)速上涨后，也不(bù)太符合我(wǒ)们“以相(xiāng)对合(hé)理的(de)价格买入(rù)预期收益率更(gèng)高的资产”这一投资理念，因此会选择暂时“以静(jìng)制动”，继续(xù)对产业(yè)和(hé)公(gōng)司进行跟踪(zōng)、研究以及再定价，等待(dài)胜率和赔(péi)率更(gèng)高的(de)投资时机出现(xiàn)。

　　陈皓在(zài)一(yī)季报中还(hái)分(fēn)享了自己最新的投资感悟(wù)，他(tā)表(biǎo)示(shì)，相(xiāng)比(bǐ)资本市场即(jí)期涨跌带来的多巴胺(àn)，我们(men)更倾(qīng)向于通(tōng)过深入研究获得超额认(rèn)知、并最(zuì)终映(yìng)射到投资上来(lái)获得内啡肽。投(tóu)资和人生一(yī)样，每天都可以做选择，但(dàn)终其一(yī)生(shēng)最(zuì)重(zhòng)要的其实也就(jiù)是那三、五次，我们平时的不断学(xué)习、反(fǎn)思、进化，努力追(zhuī)寻的(de)正(zhèng)是(shì)在(zài)每一次关键选择many的比较级和最高级怎么写，much的比较级和最高级时(shí)将(jiāng)胜率再提(tí)升一点点。

　　展望二季(jì)度，陈皓(hào)认为，“一些积极(jí)因素正在酝(yùn)酿或发酵(jiào)，我们重(zhòng)启了与世界的(de)链接(jiē)，中国在(zài)中东、南美等新(xīn)兴(xīng)市场获(huò)得了更多实质性认同的声音和举动；国内主要城市的一二手房(fáng)销售持(chí)续恢(huī)复，部分行业已经进入库(kù)存周期的(de)尾段，我们可能真(zhēn)的只需要一点点信心，就能扭转(zhuǎn)困局，将经(jīng)济(jì)带(dài)入正循(xún)环。一如当下的(de)证券市场(chǎng)，我们也衷(zhōng)心的希望其能够早日摆脱存量博弈的困难模式，迎来投资(zī)人久违(wéi)的甜蜜(mì)期。”

　　朱少(shǎo)醒(xǐng)：致(zhì)力于在优(yōu)质股票里寻找(zhǎo)价值

　　去翻更多的“石头(tóu)”

　　富国基金副总经理(lǐ)朱少醒(xǐng)一季度持仓基本保(bǎo)持稳定，持仓依旧以消费、医疗、银(yín)行(xíng)、券(quàn)商(shāng)、新能源(yuán)等板(bǎn)块龙头为主。

　　从一季度前十大重仓股上看，贵州(zhōu)茅台(tái)、五粮液依旧位居富国天惠(huì)基(jī)金前三大重仓股，金域医学(xué)新进(jìn)前(qián)三大重仓股，这也是自2021年以来(lái)，金域医学(xué)首次进入(rù)富国天(tiān)惠前(qián)十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)。

　　公开资料显(xiǎn)示，金域医学是(shì)一家以第三方医学检验及病理诊断业务为(wèi)核(hé)心的高科技服(fú)务企业，通过不断积累的“大(dà)平(píng)台、大网(wǎng)络、大(dà)服务(wù)、大样本和(hé)大数据”等资源优(yōu)势，为全国各级医疗机构提供领先的医学(xué)诊(zhěn)断信息整合服务(wù)。

　　除了金域(yù)医学(xué)之外(wài)，基础化(huà)工板块中的(de)蓝(lán)晓科many的比较级和最高级怎么写，much的比较级和最高级(kē)技也在一(yī)季度新进富(fù)国天(tiān)惠前(qián)十(shí)大重仓股，受益于生命科学业务增长迅速(sù)，截止4月20日，今年以(yǐ)来(lái)，蓝(lán)晓科技股价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之(zhī)下，药(yào)明(míng)康德、瑞丰新材两只个股(gǔ)则在(zài)一(yī)季度退出富(fù)国天惠前十大重(zhòng)仓股。

　　朱少醒在一季报中(zhōng)回顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创(chuàng)业板(bǎn)指上(shàng)涨2.25％。在度过了(le)充(chōng)满各种艰难挑战的2022年后，一季度(dù)实体(tǐ)经(jīng)济进入了复苏的阶(jiē)段。各项宏观(guān)经济指标在(zài)3月(yuè)份有了明显改(gǎi)善。货(huò)币政策保持宽松，前(qián)几年实施的一些收(shōu)缩性(xìng)行业(yè)监管政策(cè)放松管制的迹象确认。投(tóu)资者的风险偏好有微(wēi)弱的回升。

　　尽(jǐn)管目前数据上呈现的复(fù)苏力度还不(bù)是很(hěn)强，但我们应该看(kàn)到是积极的因(yīn)素(sù)正(zhèng)在发挥(huī)作(zuò)用持续的进程中(zhōng)。更要重视的是市(shì)场的整体(tǐ)估值依然处于长(zhǎng)周期中(zhōng)很有吸引力的位置(zhì)，当下权益市场处(chù)在较好的风(fēng)险收(shōu)益区间。

　　他表示，放在(zài)更长的时(shí)间维度，我们(men)相信现在所面(miàn)临的重重困难终将找(zhǎo)到(dào)解决的出路。投(tóu)资(zī)者(zhě)当前选(xuǎn)择承(chéng)受(shòu)市场(chǎng)波动对(duì)应的预(yù)期回报水平的(de)是相当(dāng)合适的。未(wèi)来我们依然会致力于在(zài)优质股票里寻找(zhǎo)价值，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季报披(pī)露时反复(fù)强调，我们并(bìng)不具备精(jīng)确(què)预测市场短(duǎn)期趋势的可靠能力，而many的比较级和最高级怎么写，much的比较级和最高级把精力集中在耐心收集具有(yǒu)远大(dà)前(qián)景的(de)优秀公司，等待公司自身创造价值的实现和市场情绪在未来某个时点的周(zhōu)期性回归。个股选择层(céng)面(miàn)，本(běn)基(jī)金偏好(hǎo)投资于具(jù)有良好“企业(yè)基因”，公司治(zhì)理结构完善、管理层优秀的(de)企业(yè)。我们认为此类企业，有更大(dà)的概率(lǜ)能在未来为投(tóu)资者(zhě)创造价值。分享企业自身增长带来的资本市场(chǎng)收(shōu)益是成长(zhǎng)型基(jī)金获取(qǔ)回报的(de)最(zuì)佳(jiā)途径。

　　刘彦春：继续坚(jiān)守大消费

　　作为业(yè)内知名的主投大消费(fèi)板(bǎn)块(kuài)的基金经理，手握700多亿(yì)“重金”的(de)刘彦春一(yī)季度如何调仓换股，他又是如(rú)何看待未来市(shì)场，也(yě)值得投资(zī)者关注。

　　最(zuì)新披露的2023年一季报显(xiǎn)示，刘彦春整体持仓(cāng)的仓位和行业板块变化(huà)不(bù)大。他在景顺长城鼎益基金季报写道，一季度(dù)组合仓(cāng)位和(hé)行业(yè)配置(zhì)没(méi)有大的变化，仍(réng)然(rán)坚持自下而上精选个股(gǔ)而非择时的投资风(fēng)格，保持(chí)合(hé)同约定(dìng)较高仓位运作。

　　从景顺(shùn)长城鼎益季报(bào)来看，前(qián)三大重仓股仍为白酒(jiǔ)龙(lóng)头股，贵(guì)州(zhōu)茅台、泸州老(lǎo)窖、五粮液。此外，古井贡酒、山西(xī)汾酒也(yě)继(jì)续在(zài)其(qí)前十大重仓股之中。

　　从增持力度上看(kàn)，刘彦春对中国中免加仓力度最大，一季度环比？增持(chí)9.57％。此外，相比去年底持(chí)仓，美的集团新进前(qián)十大重仓股之(zhī)列，而晨光股份退出前十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　谈及后市表(biǎo)示，刘彦(yàn)春(chūn)表(biǎo)示，一季度，我国(guó)经济温和复苏(sū)。海外通(tōng)胀预(yù)期变化对国内资本市场(chǎng)造成较(jiào)大(dà)扰动(dòng)。美国失(shī)业率(lǜ)水平再(zài)创新低，意味着(zhe)高利率(lǜ)环境大概(gài)率持续更长时间。气(qì)球(qiú)事件(jiàn)导致中美关系再度紧(jǐn)张。国内(nèi)强刺激预期落空，叠加海外风险(xiǎn)事件，股(gǔ)票市场开始(shǐ)偏离(lí)复苏(sū)主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏(sū)、美国紧缩(suō)后通胀下(xià)行仍(réng)将是(shì)今年(nián)主要宏观背(bèi)景。经济运行(xíng)正常化(huà)需(xū)要(yào)一个(gè)过程，特别是居民和中小企业，需要时间(jiān)修复资(zī)产(chǎn)负(fù)债表、修(xiū)复信心。随着经(jīng)济逐步(bù)正常化，居民消(xiāo)费信心(xīn)回升、超额(é)储蓄下(xià)降是必然事(shì)件(jiàn)，消费今年(nián)大概率(lǜ)超预期(qī)回升。就(jiù)近期公布的社融和地产数据分(fēn)析，二季度(dù)A股盈利增速有望进入上行周期。

　　海(hǎi)外银(yín)行(xíng)暴(bào)雷反映出加息过快带来的金融风险，本(běn)身会加大紧(jǐn)缩效应，联储紧缩速(sù)度(dù)和幅度向下修正。紧(jǐn)缩带来的金融风险(xiǎn)更多是流(liú)动性问题，底层资产问题(tí)不大(dà)，海(hǎi)外央行及时救助可以避免风险蔓(màn)延。至少现阶(jiē)段我们认为出现金融危机的风险不(bù)大。欧(ōu)美等(děng)发达国家通胀和金(jīn)融(róng)风险并存，处(chù)理难度(dù)较大(dà)，这也意(yì)味着全(quán)球无风险收益(yì)率在相对顶部位置，国家之家沟通对话、加强合作的可(kě)能(néng)性也在加大。

　　全球经济正在重回正轨(guǐ)的路(lù)上。除了继续(xù)关注整个(gè)经济体发展状况之外，我(wǒ)们(men)可以将目光更(gèng)多放在微观企业层(céng)面。可以看到很多公司在过去几年始终(zhōng)做正确的事，经营效率提升(shēng)，逆境中变得(dé)更加优秀、更加强大。不必总是关注(zhù)宏(hóng)观数据，多看(kàn)看微观企业变化可(kě)以让内心(xīn)更加(jiā)平静。我们对全(quán)年股票市(shì)场有(yǒu)信心，未(wèi)来将继(jì)续保持合同约定(dìng)较高仓位(wèi)运(yùn)作(zuò)，更多在顺周期行业中寻找投资机会。期待为持有人创造良好(hǎo)收益。

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