自2022年底以来，A股市(shì)场一改颓(tuí)势，展现出积极回暖的画风，半(bàn)导(dǎo)体、AI、中特估(gū)等主题层出(chū)不穷(qióng)，基金经(jīng)理也随之调仓换股，成为(wèi)市场关注(zhù)焦点。而公募基金2023年一季报的披露(lù)，将(jiāng)明星基金经理们(men)近期投资动(dòng)向(xiàng)逐一曝(pù)光。

　　4月21日(rì)，易方达、广发、富国、景顺长城等基金披露旗下基(jī)金的2023年一季(jì)报(bào)，张(zhāng)坤、刘格菘、陈皓、朱(zhū)少(shǎo)醒、刘(liú)彦春等一季度(dù)投资(zī)情况出炉(lú)。

　　仓位往往代表了基金经理(lǐ)对后市的基本看法。多(duō)数明星基金经理(lǐ)在一季度仍保持90％以上的高仓位运作，仍坚持了自己的投资风格和思(sī)路。

　　不少人士(shì)看(kàn)好后(hòu)市(shì)，如刘彦春表示对全(quán)年股票市场(chǎng)有信心，未来将继续(xù)保持较高(gāo)仓位运作，更多在(zài)顺周期行业中寻(xún)找投资机会。刘格菘(sōng)也对市场2023年二季度的表现持乐观的(de)态(tài)度，随着公(gōng)司季度业绩逐渐披露，市场权重倾(qīng)向也(yě)会逐渐从(cóng)逻辑(jí)演绎展望转向扎实基(jī)本面(miàn)验证，预(yù)计更注重基本(běn)面和估值(zhí)的匹配度。

　　值得(dé)一提的是，陈皓在一季(jì)报(bào)也用(yòng)相当大的篇幅(fú)谈了他对(duì)一(yī)季度热门(mén)的AI板块(kuài)的看法。他认(rèn)可AI（人(rén)工智能）很可能是(shì)一次全新的技术革命(mìng)，但直(zhí)言客观(guān)上当下的研究(jiū)认知还不具备对(duì)相关标的的定(dìng)价(jià)能力，尤其当这些(xiē)个股快(kuài)速上涨后，选择暂时“以静制动”，等待胜(shèng)率和赔率更高(gāo)的投资时机(jī)出(chū)现(xiàn)。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被(bèi)称为“坤坤”的张坤是最受基民关(guān)注的基金(jīn)经理(lǐ)，他是国内首位(wèi)千亿级主动权益(yì)基(jī)金经理(lǐ)，手握巨(jù)资让他分量十足。

　　从基金(jīn)君整理(lǐ)表格来(lái)看，相(xiāng)较(jiào)去年底，张坤所管理的(de)4只(zhǐ)基金在(zài)今年一(yī)季度(dù)仓(cāng)位基本都维持高仓位运作(zuò)，多只基金一季(jì)度末(mò)仓位(wèi)均处(chù)于94％以(yǐ)上。

　　具(jù)体来看(kàn)，张坤管(guǎn)理的四只基金中规模最大的一只——易方达蓝筹精选，由(yóu)去年末的股票(piào)市值占基金净值比例的(de)94.7％微调至一季度(dù)末的94.26％。张坤在(zài)季报中(zhōng)也写道，易方达蓝(lán)筹精选基金(jīn)在(zài)一季度股(gǔ)票仓(cāng)位(wèi)基本稳(wěn)定，对结构进(jìn)行了调整(zhěng)。

　　同(tóng)样，张坤管理的易方(fāng)达优质精选、易(yì)方达亚洲精(jīng)选在(zài)一季度末的仓位在(zài)94％以上。不过，易方达优质企业(yè)三年持有一季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤(kūn)一直保持了一定水平的港股仓(cāng)位，一(yī)季度末所管理的4只基金基本(běn)维(wéi)持和去年底的差不多的港股仓位(wèi)，基(jī)本都是(shì)30~50％之(zhī)间。相对来说，调整幅度较大的(de)是(shì)易方达亚(yà)洲精选(xuǎn)，一季度末该(gāi)基金持有港股和美股的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四季(jì)度配(pèi)置港股 和(hé)美(měi)股的比(bǐ)例为(wèi)65.64％、28.68％，进行(xíng)了(le)明显(xiǎn)的调(diào)整。

　　而张坤在易方达亚洲精选中也写道，在一(yī)季度股(gǔ)票仓位基本稳定，对结构进(jìn)行了调整，增加(jiā)了科(kē)技等行业的配置，降低了(le)金(jīn)融等(děng)行业(yè)的(de)配(pèi)置，另外，在区域(yù)分布(bù)上配置的更加均衡。个股方面，仍然(rán)持有(yǒu)商业模式(shì)出(chū)色、行业格局清晰、竞(jìng)争力强的优质公司。

　　一季(jì)度(dù)增配消费、降低金融

　　加(jiā)仓贵州茅台(tái)减持腾讯控股(gǔ)

　　张坤在投资上颇有定(dìng)力，经常在(zài)季报中谈(tán)及(jí)，投资者需要时刻保持一种(zhǒng)克制(zhì)而(ér)理性的心(xīn)理状态，不需要大量的(de)行动，而(ér)是极大的耐心(xīn)，坚持(chí)投(tóu)资原则，等到(dào)机会时全力出击(jī)。他一直保持着偏低换手(shǒu)率，一季报(bào)的(de)重仓(cāng)股也基本保(bǎo)持稳(wěn)定，只是(shì)在结构上进行(xíng)调整。

　　从易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选一季度(dù)末持仓上看(kàn)，前十大重仓股变化不(bù)大(dà)，贵州(zhōu)茅台再次成(chéng)为该(gāi)基金的第一大重仓股，泸(lú)州(zhōu)老窖、腾(téng)讯控(kòng)股(gǔ)成为(wèi)其(qí)第二、第三大重仓股，而在去年末(mò)，该(gāi)基金前(qián)三大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股依次(cì)是腾讯控股、五粮液、洋河(hé)股份。

　　张坤也在(zài)季报(bào)中写道，一(yī)季度股(gǔ)票仓位(wèi)基本稳定，对结(jié)构进行了调整，增加了消费(fèi)等行业的配置(zhì)，降低(dī)了(le)金融等行业的配置。、

　　去(qù)年11月以来港(gǎng)股市场(chǎng)的大反弹，张坤明显进(jìn)行了调(diào)整，减持了跟(gēn)腾讯控(kòng)股(gǔ)和香港交易所，而增加了(le)美团-W、中国海洋石油。其中，相较去(qù)年底(dǐ)，中国海洋石(shí)油(yóu)新进前(qián)十大重仓股之列，而药(yào)明生物退出前十(shí)大重仓股之列。

　　目前看，易(yì)方达蓝筹精选和易方达优(yōu)质企业三年(nián)持(chí)有的头号重(zhòng)仓股为(wèi)贵州茅台(tái)，但是易方达(dá)亚洲精选和(hé)易方达优(yōu)质(zhì)精选的头号重仓股仍为腾讯控(kòng)股。去年底这(zhè)四只基(jī)金的头号重仓股均为腾讯控(kòng)股。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍是(shì)易方达优质精选(xuǎn)的第(dì)一(yī)大(dà)重仓股，但(dàn)相较去(qù)年底已经进行了减持，同(tóng)样减持(chí)的还有港(gǎng)交所，这只个股已经推出(chū)了前十(shí)大重仓股之列。而美团新(xīn)进其前十大重仓股之列。

　　一季(jì)度规(guī)模小幅提升

　　总(zǒng)规模逼近900亿

　　张坤(kūn)曾是(shì)行业内首位主动(dòng)权益基金管理规模超过千亿(yì)的基金经理(lǐ)，但(dàn)近两(liǎng)年A股市场震荡，所管理规模(mó)所缩(suō)水。一(yī)季(jì)度末他(tā)所管理规模基本和去(qù)年底持(chí)平，整体(tǐ)规模逼近(jìn)900亿(yì)。

　　截至2023年一季(jì)度末，易方达张坤管理的4只基金(jīn)合计总(zǒng)规(guī)模达到889.42亿元，相比三(sān)季(jì)度末减少了4.92亿元。

　　具体来看(kàn)，一季度(dù)末，易(yì)方达(dá)蓝筹精选、易(yì)方(fāng)达优质精(jīng)选(xuǎn)、易方达优势企业(yè)三年、易方达亚洲精选(xuǎn)股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方(fāng)达蓝(lán)筹(chóu)精选在(zài)今年一季度规模(mó)缩(suō)水8.66亿元，目(mù)前仍以562.09亿元的规模，位居基金(jīn)行(xíng)业“巨(jù)无霸”的主动权益基金。

　　选择一条可(kě)积累的 “很长的坡”

　　并在坡上(shàng)“滚雪球”是(shì)很(hěn)重(zhòng)要的

　　张坤(kūn)每次在季报中都会清(qīng)晰写道自己的投资思路，这一次也不(bù)例外(wài)，值得投资者看一(yī)看。

　　张坤在季报中写到，基本面价值投资很吸引人的一点是，投(tóu)资者可以(yǐ)用很长一段时间来(lái)充分观察公司的发展，等到它们用事实证明自己的成功和巨大的成长潜(qián)力之(zhī)后，再(zài)买入(rù)也不迟。

　　基本(běn)面(miàn)价值投资的优势之一在于可积(jī)累(lèi)性。具(jù)体来(lái)说(shuō)，积(jī)累体(tǐ)现在对基本面分析方法的理解(jiě)和对具体行业和企(qǐ)亲家公亲家母是什么意思，梦见亲家母是什么意思业的(de)洞察，所有这些(xiē)都使投资者未来(lái)更(gèng)可(kě)能做出对(duì)具体投(tóu)资标的内(nèi)在(zài)价值的准(zhǔn)确判断(duàn)。

　　如果只是针对某一(yī)次投资，积(jī)累的重(zhòng)要性(xìng)可能并(bìng)不显著。但如果将投资贯穿一(yī)生，并将长期复合回报作为终级目标，可(kě)积累性就是这一目(mù)标的最重(zhòng)要保障(zhàng)，选择一条(tiáo)可积累(lèi)的(de) “很长的(de)坡”并在坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要的。我们(men)会参(cān)考全球产业(yè)升级的经验(yàn)，持续做深入的研(yán)究(jiū)积累，争(zhēng)取构建(jiàn)一个(gè)全面而(ér)尽量(liàng)准确(què)的坐标系，希望(wàng)能正确评估企业的竞争力并跨(kuà)行业(yè)选出好的公司。识别出好公司(sī)是如此重要，因为好公(gōng)司不是好股(gǔ)票的唯一情形就是(shì)估值过高，在(zài)其他情形下，好(hǎo)公司都会给投资者(zhě)带来(lái)长期可观的(de)回报(bào)。

　　研(yán)究方面，阅读企业的定期报告并对财(cái)务数据进行系统整理和分析，是理(lǐ)解企(qǐ)业(yè)基本面(miàn)的核(hé)心手段之(zhī)一。在定期报告中，企业(yè)的(de)所有经营活动都会反(fǎn)映在(zài)财务数(shù)据中，定量的数据可以用来检(jiǎn)验并修正调研中对企业形成的(de)定性感知。如果能对一家公司(sī)过(guò)去和当前的财务(wù)状(zhuàng)况了如指(zhǐ)掌，就更(gèng)有可能正确评判这家公司的未(wèi)来(lái)价值。罗杰斯(sī)曾(céng)说过(guò)，你要阅读一切。如果(guǒ)你(nǐ)对一(yī)家公司感兴趣，那(nà)就看看它(tā)的(de)年报，你就会超过华(huá)尔街(jiē)98％的人。如果你阅读(dú)了年报中的附注，你就会(huì)超过(guò)华尔街的所有人。

　　几乎任何成功(gōng)的(de)公司都经(jīng)历过短(duǎn)期的经营(yíng)业绩(jì)和(hé)股价的震荡，经历过市场先生态度(dù)的(de)冷暖，但它们成功的(de)模式往(wǎng)往没有变化，通过深入的(de)研究并(bìng)抓(zhuā)住这些(xiē)关键的因素，是能够一路坚持下来(lái)的重要因(yīn)素(sù)，也通常意(yì)味着长期可观(guān)的收(shōu)益。

　　刘格菘：重点持仓光(guāng)伏(fú)、储能、新能源车(chē)

　　曾经(jīng)作为一人包揽前三的基(jī)金经(jīng)理刘格菘，其一(yī)举一动颇受关注。

　　以刘格菘管理的广发双擎升级为例，一季度末该基金保持(chí)较(jiào)高仓位运作，该基金股票(piào)仓位为92.15％，较2022年四(sì)季度(dù)末(mò)的94.14％略(lüè)有(yǒu)下滑，但基本(běn)是高仓位(wèi)应对市场。

　　刘格(gé)菘在(zài)一季度持仓(cāng)结构并没有进行大幅度调整。数(shù)据显示，广(guǎng)发双(shuāng)擎(qíng)升级一季度末前五大重(zhòng)仓股分(fēn)别(bié)为晶(jīng)澳(ào)科技、阳光电(diàn)源、亿纬锂能、隆基绿能(néng)、圣邦股份(fèn)，这些重仓股均(jūn)出(chū)现在该(gāi)基金去年四季(jì)度(dù)末的前十大重仓股之列(liè)。

　　刘格菘在季(jì)报(bào)中写(xiě)道，2023年一季度，表现较好的行(xíng)业(yè)为新科技技术演绎预测中的(de)相关行业，例如(rú)计算机(jī)、传媒、通信。以光伏、新能源(yuán)、汽车等为代表的高端(duān)制造(zào)业资产经历了下跌。在海外(wài)金融风险担忧、经济衰退的(de)初始预期、国际关(guān)系不确(què)定的情况下，叠(dié)加AIGC带来的较热烈的应用(yòng)展望，资(zī)金分(fēn)流(liú)可能(néng)是(shì)高端制造业相对(duì)表(biǎo)现不理想的原因之一。

　　广(guǎng)发双擎(qíng)升级基金的(de)持仓结构并没有(yǒu)进行大幅度的调整，依然围绕已经建立全球比(bǐ)较优势的(de)高端制造(zào)产(chǎn)业链(liàn)布局。从重仓持股来看(kàn)，该基金重点持仓的光伏、储能、新能源车方向(xiàng)。

　　和2022年四季度(dù)相比，刘格菘一季度(dù)的重仓股变化不大，仅(jǐn)晶科能(néng)源(yuán)新进(jìn)前十(shí)大重(zhòng)仓股之列，而比亚迪退出了前十大重(zhòng)仓(cāng)行列。

　　谈及后(hòu)市，刘(liú)格菘对市(shì)场2023年(nián)二季度(dù)的表现持乐(lè)观(guān)的态度，随着公司季度业绩(jì)逐渐披露(lù)，市场权重倾向(xiàng)也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面(miàn)验证，预计更注重基本面和估值的(de)匹(pǐ)配度。对本基(jī)金重(zhòng)点持仓的光伏、储能、新能源车方向保持相对乐(lè)观，投资(zī)中相信基本面(miàn)优秀和增(zēng)量(liàng)价值积累的公(gōng)司。经(jīng)过调(diào)整(zhěng)，行业估值水平已在历史(shǐ)低位，产业链(liàn)的变化(huà)在市场定价中未被充分认知和体现(xiàn)。

　　就A股市场一季(jì)度的阶段(duàn)特(tè)点来说，当(dāng)前市场的参与资(zī)金(jīn)方呈现(xiàn)复(fù)杂多样的(de)趋势(shì)，收益预期的(de)时间维度预期也(yě)呈现分(fēn)化(huà)，因此短期内(nèi)市(shì)场在主(zhǔ)题(tí)逻辑的演绎幅度、转换(huàn)速度都会可(kě)预见(jiàn)地加大。这对于投(tóu)资人而言，在(zài)新信息的处理(lǐ)上提(tí)高了难度，短期内基本(běn)面估值匹配的(de)压力也会(huì)比(bǐ)较(jiào)大(dà)。

　　陈(chén)皓(hào)：投资和人(rén)生一样，

　　一生最(zuì)重(zhòng)要的选择也就是三、五次

　　作为市场上较为知名的均(jūn)衡(héng)性投资(zī)选手(shǒu)，陈皓一季(jì)度(dù)如何调整投(tóu)资组合，如何展望未来市场投资机(jī)会，也(yě)非常受到市场(chǎng)关(guān)注(zhù)。

　　陈皓(hào)在其管理的易方达新(xīn)经济基(jī)金中回顾一季度市场(chǎng)行情时表示，一季度(dù)中国经济整体(tǐ)温和(hé)复苏，由于刚刚(gāng)经历(lì)疫情，居民(mín)消费和(hé)企业投(tóu)资的信(xìn)心恢(huī)复会有(yǒu)一(yī)个(gè)过程(chéng)，因此短期持续(xù)加杠(gāng)杆的动力(lì)不强，复苏力度(dù)相(xiāng)比(bǐ)市(shì)场乐观预期仍(réng)有(yǒu)一(yī)定差距。海外则(zé)维持滞涨格局，尽管3月(yuè)以(yǐ)硅谷银行(xíng)为代表的(de)欧(ōu)美 金融风波暂时平(píng)息，但也让投资者担(dān)心这是(shì)否只(zhǐ)是当下复杂环境下各种(zhǒng)危机的冰山(shān)一角。尤其4月初欧佩克+的减产行为进一(yī)步(bù)增强了未来通胀(zhàng)的韧性，也(yě)让美联储在(zài)货币政策调整决策时愈加进退两(liǎng)难。

　　亮点不(bù)多(duō)的经(jīng)济基(jī)本(běn)面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工智能自动内(nèi)容(róng)生成）”和(hé)部(bù)分(fēn)国企相(xiāng)关板(bǎn)块(kuài)获得了(le)边际资金的巨(jù)量涌入，机(jī)构(gòu)短时间剧(jù)烈、集中的调仓行为(wèi)，则进一(yī)步加(jiā)剧了市场结构的分化。受益两大亲家公亲家母是什么意思，梦见亲家母是什么意思(dà)主题的TMT和建筑、石(shí)油(yóu)石(shí)化等板块(kuài)表(biǎo)现突出，而新能源、金(jīn)融地产等行业则(zé)录得负收(shōu)益(yì)。

　　谈及(jí)一季度投资(zī)操作时，陈皓称，由于尚未发掘到(dào)基本面驱(qū)动(dòng)的(de)投资(zī)主线，本基(jī)金一季度操(cāo)作不多，主(zhǔ)要包括行(xíng)业(yè)上用医药替代了部分白酒(jiǔ)仓(cāng)位(wèi)，个股上则逆向增(zēng)持了(le)一些(xiē)由于短期基(jī)本(běn)面一般或者机构调仓导致股价(jià)下跌，但长期(qī)市值空间较(jiào)大(dà)的(de)中小盘(pán)个(gè)股。

　　从(cóng)前十大重仓股变化上(shàng)看，此前连续3个(gè)季度位列前五大重(zhòng)仓股之一的五粮液，在(zài)今(jīn)年一季度退出该基金前(qián)十(shí)大重仓股，宝信软(ruǎn)件取代五粮(liáng)液，新进(jìn)前五大重仓(cāng)股。

　　作为一季度唯一一只仍(réng)保留在(zài)前十大重仓股的贵州茅台(tái)也遭到(dào)陈皓减(jiǎn)持(chí)，对比上一个季度(dù)，陈皓在一季(jì)度减持(chí)了6.8万(wàn)股贵州(zhōu)茅(máo)台，环比减(jiǎn)持幅(fú)度接近30％，贵州茅台也从(cóng)上一(yī)季度的第(dì)二大重(zhòng)仓股退居第四大重仓股。

　　其(qí)他前十(shí)大重仓股中，主要供应(yīng)北斗关键器(qì)件(jiàn)的振芯科技、氟化工龙头中的巨化股(gǔ)份(fèn)、特钢(gāng)龙头中(zhōng)的抚顺特钢(gāng)，三只个股一季度新进前十大(dà)重仓股。

　　除了五粮液之外(wài)，紫光国微、宁(níng)德时代也(yě)退出前十大重仓股。

　　陈皓在一(yī)季(jì)报也(yě)用(yòng)相当(dāng)大的篇(piān)幅谈了他对一季(jì)度热门的AI板块(kuài)的看(kàn)法。

　　他称，对(duì)于火热(rè)的AI（人工智能(néng)）主(zhǔ)题我们也进行了积极的(de)研究，方向(xiàng)上非常认同其很可(kě)能是(shì)一次全新的(de)技术革命，将极大提升全(quán)社会的生产效率(lǜ)，但客观上我们当下(xià)的研究认知还不(bù)具备对相关标的的定价能力(lì)，尤其当这(zhè)些个股快(kuài)速(sù)上涨后，也(yě)不太符(fú)合我们“以相(xiāng)对合理的价格买入预期收益率更高的资产”这一(yī)投资理念，因此会(huì)选择暂时“以静制动”，继续对产业和公司进行跟踪、研究以及(jí)再定价(jià)，等待胜率和赔率更(gèng)高的投资时机出现。

　　陈(chén)皓在(zài)一季报中还分享了自己最(zuì)新的投资感悟，他(tā)表示，相比资本市场即期涨跌带来的多巴胺，我们更倾向于通过深入研究获得超额(é)认(rèn)知、并最终映射到(dào)投资(zī)上来(lái)获得(dé)内啡肽。投资(zī)和人生一样，每天都可以(yǐ)做选择，但终(zhōng)其一生最(zuì)重要的其实(shí)也就是那三、五次，我们平时的(de)不断学习、反(fǎn)思、进化，努力追寻(xún)的正是在(zài)每(měi)一次关键(jiàn)选择时将胜率再提升一点点。

　　展望二季(jì)度，陈皓认(rèn)为(wèi)，“一些积极因素正在酝酿或发酵，我们重启了与世界的链接，中国(guó)在中东、南美等新兴市场获(huò)得了更(gèng)多(duō)实(shí)质性认同的声音(yīn)和举(jǔ)动；国内主要城市的一(yī)二手房销(xiāo)售持(chí)续恢复，部分行业已经进入库(kù)存周期(qī)的尾段，我们(men)可能真(zhēn)的(de)只需要一点点信心，就能扭(niǔ)转困局，将经济带入正(zhèng)循环。一如(rú)当下的证(zhèng)券市场，我们也衷心的希望其能够早(zǎo)日摆脱存量博弈的困(kùn)难模式，迎来投资人久(jiǔ)违的甜蜜期。”

　　朱(zhū)少醒：致力于在优质股票里(lǐ)寻找价值

　　去(qù)翻更多的“石头”

　　富国基金(jīn)副总(zǒng)经理(lǐ)朱少醒一(yī)季度持仓基本保持稳(wěn)定，持(chí)仓依旧以消(xiāo)费、医疗(liáo)、银行、券商、新能源等板块龙头为主。

　　从一季度前十(shí)大重仓股上看，贵州茅台、五粮(liáng)液依旧位居(jū)富国(guó)天惠(huì)基金前三(sān)大重仓股，金(jīn)域医学新进(jìn)前三大(dà)重仓股，这也是(shì)自2021年以(yǐ)来，金域医学首(shǒu)次(cì)进入富(fù)国天惠前十大重(zhòng)仓股。

　　公(gōng)开资料显示，金域医(yī)学是一家以第(dì)三方医(yī)学(xué)检验及病理诊断业务为核(hé)心(xīn)的高科技服(fú)务(wù)企业，通过不断(duàn)积累的“大平台、大网(wǎng)络(luò)、大服务(wù)、大样本和大数据(jù)”等资源优势，为全国各级医(yī)疗机构提供领先的医(yī)学诊断信息整合(hé)服务(wù)。

　　除了金域医学之外，基础化(huà)工板块(kuài)中的蓝(lán)晓科技也在(zài)一季度新(xīn)进富国天惠前十大重仓股，受益于生命科学(xué)业务(wù)增长迅速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之(zhī)下，药明康(kāng)德、瑞(ruì)丰(fēng)新(xīn)材(cái)两只个(gè)股则在(zài)一季度退出富(fù)国天惠前十(shí)大(dà)重仓股。

　　朱少(shǎo)醒在(zài)一季(jì)报中回顾，一(yī)季度沪深300指数(shù)上涨 4.63％，创业板指上涨(zhǎng)2.25％。在(zài)度过(guò)了充满各种艰难挑战(zhàn)的2022年后，一季(jì)度实体(tǐ)经济(jì)进入了(le)复(fù)苏(sū)的阶段。各项宏观经济指标(biāo)在3月份(fèn)有了明显(xiǎn)改(gǎi)善。货币政策(cè)保持宽松，前几年(nián)实施的(de)一些收缩性行业(yè)监管政策放松管制的(de)迹象确认。投资者的风险偏(piān)好有微弱的回升。

　　尽管(guǎn)目前数(shù)据(jù)上呈现的复苏力度还不是很强，但我们(men)应该看到是积(jī)极的因素(sù)正在发(fā)挥作用持续的进(jìn)程(chéng)中。更要(yào)重视的是(shì)市(shì)场(chǎng)的整体(tǐ)估值(zhí)依然处于长周期中很有吸(xī)引力的位置，当下权益(yì)市场处(chù)在较好的风(fēng)险收益区间。

　　他表示，放(fàng)在(zài)更长的时间(jiān)维度，我们相信现在所(suǒ)面临的重重(zhòng)困难终将找到解决的(de)出路。投资者当(dāng)前选择承受市场(chǎng)波动对应(yīng)的预期(qī)回报水平的是相当合适(shì)的。未来我们依然会致力于在优质股票里寻找价值，去翻(fān)更多的“石头”。

　　他在多(duō)次季报披露时反复(fù)强调，我们并不具备精确预测市(shì)场(chǎng)短期趋势的可靠能力，而把精力集中在耐心(xīn)收集(jí)具有远大前(qián)景的优(yōu)秀公司，等(děng)待公司(sī)自身创(chuàng)造价值的(de)实现和(hé)市(shì)场情(qíng)绪在未来(lái)某个(gè)时点的周期性回归。个股选择(zé)层(céng)面，本基金偏(piān)好投资于具有良好(hǎo)“企业基因”，公司治理结构完(wán)善、管(guǎn)理层优秀(xiù)的企业。我们认为此(cǐ)类企(qǐ)业，有(yǒu)更(gèng)大的概率(lǜ)能在未来为投(tóu)资者创造价值。分享企业自身增长带来的资本市(shì)场收益是成长型基金获(huò)取回报的最佳途(tú)径。

　　刘彦春(chūn)：继续坚守大消费

　　作(zuò)为业内(nèi)知(zhī)名的主(zhǔ)投大消费板块的基金经理(lǐ)，手握700多亿(yì)“重(zhòng)金”的刘(liú)彦春一(yī)季度(dù)如(rú)何调仓换(huàn)股(gǔ)，他又是(shì)如何看待未(wèi)来市场(chǎng)，也值得投资(zī)者关注。

　　最新披(pī)露(lù)的2023年一季报显(xiǎn)示，刘彦春整体(tǐ)持仓的仓(cāng)位和行业板块变化(huà)不(bù)大(dà)。他在景顺长城鼎益基金季报写道，一季度组合(hé)仓(cāng)位和行业配置没有大(dà)的变化，仍然(rán)坚(jiān)持自下而上精选个股(gǔ)而非(fēi)择时的投资风格(gé)，保持合同约定较高仓位运(yùn)作。

　　从景(jǐng)顺长城鼎(dǐng)益季报来看，前三大(dà)重仓股仍为白酒龙头(tóu)股，贵(guì)州(zhōu)茅台、泸州老(lǎo)窖、五(wǔ)粮液。此外，古井贡酒、山(shān)西汾酒也继续在(zài)其前(qián)十大重仓股之中。

　　从增持力度上看，刘彦(yàn)春对中(zhōng)国(guó)中免加仓力度最大，一季度环比？增持(chí)9.57％。此外(wài)，相比去年(nián)底持仓，美的集团(tuán)新(xīn)进前十(shí)大重仓股之列，而晨(chén)光(guāng)股份(fèn)退出前十(shí)大重仓(cāng)股。

　　谈及后市表示，刘彦(yàn)春表示，一季度(dù)，我国经济温和复(fù)苏。海外通胀预期变化对国(guó)内资本市场造成较大扰动。美(měi)国失业率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)再创(chuàng)新(xīn)低，意味着高利率环境(jìng)大概率持续更(gèng)长时间(jiān)。气球事件导致中(zhōng)美关系再(zài)度(dù)紧张。国内强(qiáng)刺(cì)激预期落空，叠加海(hǎi)外风险(xiǎn)事件，股(gǔ)票(piào)市场开始偏(piān)离(lí)复苏主线，博(bó)弈气(qì)氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩后通(tōng)胀下(xià)行仍将是今年主要宏(hóng)观(guān)背景(jǐng)。经济运行(xíng)正常(cháng)化需要(yào)一(yī)个过程，特(tè)别是(shì)居民和(hé)中(zhōng)小企业，需要(yào)时间修复资产负债(zhài)表、修复信心。随着经济逐(zhú)步正常化(huà)，居民消费信心回升、超额储蓄下降是必(bì)然事件，消费(fèi)今年(nián)大概率超预期回升。就近期公(gōng)布的(de)社(shè)融和地产(chǎn)数据分(fēn)析，二季度(dù)A股盈利(lì)增速(sù)有望进入上行周期。

　　海外银行暴(bào)雷反映出(chū)加息(xī)过快带来的金融风险，本身会加大(dà)紧(jǐn)缩效应，联储紧缩速度和(hé)幅度(dù)向下修正。紧缩(suō)带来的金融风(fēng)险更多是(shì)流动性(xìng)问题，底层资产问题(tí)不大，海外(wài)央(yāng)行及时救助(zhù)可以(yǐ)避(bì)免(miǎn)风险蔓延。至少现阶段我们认为出现金(jīn)融危机(jī)的风(fēng)险不大。欧美(měi)等发达(dá)国家通胀和(hé)金融风险并存，处理难度较大，这也(yě)意味着全球无(wú)风险收(shōu)益率(lǜ)在相对顶(dǐng)部位置，国家之家沟通对话、加强合作的(de)可能性也在加大(dà)。

　　全球经济正在重回正(zhèng)轨的(de)路(lù)上(shàng)。除了继续关注整个经济体发展状况之(zhī)外(wài)，我(wǒ)们可以将目光更多放在微观企业层面。可以(yǐ)看到很多公司在过去(qù)几年始(shǐ)终做正确(què)的事，经营效率提升，逆境中(zhōng)变(biàn)得更(gèng)加优秀、更加强(qiáng)大。不(bù)必总(zǒng)是关注宏观数(shù)据，多看看微观企业变化可以(yǐ)让内心更加平静。我们对(duì)全年股票市(shì)场(chǎng)有信心，未来将继(jì)续保持合同(tóng)约定较(jiào)高仓位运作(zuò)，更多(duō)在(zài)顺周期行(xíng)业(yè)中(zhōng)寻找投资机(jī)会。期待(dài)为(wèi)持有(yǒu)人(rén)创造良(liáng)好收益(yì)。

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